美国次贷危机的风险升级后释放到全球股市
                  "严寒雪崩”颠覆了市场基本理念
                       李志林教授文章摘选
       本周[2007.1.23]，因花旗、美林的巨亏，将美国次贷危机的风险升级后释放到全球股市，
5万亿美元的市值迅速蒸发。中国股市也不能幸免，1月21日、22日两天内4万亿市值烟飞灰灭，6天暴跌18%，720只占五成股票跌回一个去年“5·30”前价位。这是内忧外患下的中国股市的一次“严寒雪崩”，加剧了中国股市的大动荡、大分化、大改组。

一、“严寒雪崩”颠覆了市场基本理念

  次贷危机颠覆了 “成熟股市”理念。从2001年熊市以来，无论是中国人，还是外国人，还是“海归”中国人，在批评中国股市不规范和不成熟时，总是把美国股市、欧洲股市、香港股市作为“成熟股市”的化身，总是把花旗银行9倍市盈率作为估值标准的楷模，总是把美林证券作为全球证券行业的旗帜，总是把美国式监管奉为圭皋。

但本周的次贷风暴，终于让中国投资者发现上当受骗了。一是美国将银行不良住房按揭贷款以高利率的次级债发行，并打包上市，再将新募的资金降低审核标准向客户发住房贷款、造成大量坏账，这本身就是极不规范，极不负责的做法。二是花旗、美林（也包括中国的一些银行），为追求高利率而购买打包的风险极大的次级债产品，这本身就违背了价值投资的理念。三是这些国际大银行、大公司口口声声讲要像扶七八十岁的老太太小心过马路那样的呵护中小投资者，但其行为却是把更大的风险降临到中小投资者头上。四是本周成熟股市出现罕见的暴跌、暴涨，并殃及全球股市，彻底打破了“成熟股市是最稳定健康的股市”的神话。五是暴露了“唯市盈率论”的估值标准的虚伪性，十几倍市盈率的国外成熟股市实际的泡沫更大，而几十倍市盈率的中国股市反而更有投资价值。

二、“平保”恶性再融资颠覆了“大蓝筹最有投资价值”的理念。去年“5·30”暴跌后，为什么广大中小投资者都看好大盘蓝筹股？为什么成千上万的基民会排队买基金并且还要按比例分配？因为他们天真地认为，买大盘蓝筹股就等于是价值投资，就是买中国概念、高成长概念，故可放心地做长线投资。

然而，本周“平保”再融资1600亿案将“大盘蓝筹股最有长线投资价值”的理念彻底轰毁了。它去年以75倍市盈率首发，圈钱400亿，已是够狠了；业绩虽然高增长，但一股不送，只分0.20元，一年不到却又要再融资1600亿。原来，所谓的“大蓝筹”，就是一毛不拔，还拎着大篮子到处要钱、抢钱，并且逼套牢的股民交钱，这比养庞大的营销队伍去求爹爹拜奶奶似地筹集保费岂不要容易多了？1600亿是什么概念?如果每年有300家企业在创业板上市，仅筹资60亿，而“平保”的再融资，相当于30年约1万家企业在创业板上市的融资额，究竟何者于国于民更有利，不言而喻。在举国上下都在讲科学发展观时，“平保”却一下子将股本扩大四倍，岂不是盲目发展，恶性圈钱行为？如果说是为了到国外收购企业，难道“平保”的眼光和能力比先前已落败的国家外汇投资公司，社保基金QDII和目前的四家QDII还要大？

更令人担忧的是，如果“平保”的巨额融资最终被批准实施，那么，其他的大蓝筹都将如法炮制，恶性圈钱，再加上大小非的加快减持，市场很可能会重蹈2001年6月转熊的覆辙。本周中国股市的暴跌的主因不是次贷危机，而是“平保”再融资的政策试探信号，是市场对“虚增长、无回报、恶圈钱”的“大蓝筹”的唾弃和“用脚投票”。

三、港股大暴跌颠覆了“期指可稳定股市”理念。近一年来，股指期货在市场被许多人反复宣扬、拔高，被视为稳定市场的重要工具，俨然成了防止股市暴涨暴跌的万能药。

但是，有股指期货的香港股市本周罕见的暴跌暴涨，足以让“股指期货热”降。周二恒指最多跌9%，跌2100多点；H股指数最多跌12%，跌1400多点，为6年来最大跌幅。而周三恒指涨10.72%，涨2300多点；H股指数涨11.48%，涨1367点，为10年最大涨幅。并且港股的期指的做空均先于现货的下跌，明显有投机资金在兴风作浪。很显然，有股指期货的港股比无股指期货的中国股市更为动荡，更为投机；有股指期货的港股从32000点跌到20800点，跌幅达35%，远大于中国的跌幅。

所幸的是，本人坚决反对的港股直通车因未能成行，使内地中小投资者免遭去香港充当“炮灰”的厄运；股指期货迟迟未开放，使A股市场未出现香港那样的崩盘式的暴跌。